?社融、信貸“大年”收官，2021年怎么走？

“預(yù)計(jì)全年人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模增量將超過(guò)30萬(wàn)億元。”這是2020年6月央行行長(zhǎng)易綱在陸家嘴論壇上給出的一組預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

1月12日央行發(fā)布的2020全年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)正式“蓋章”。2020年全年人民幣貸款增加19.63萬(wàn)億元，同比多增2.82萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬(wàn)億元，比上年多9.19萬(wàn)億元。

2020無(wú)疑是社融、信貸“大年”，疫情下非常態(tài)財(cái)政政策和貨幣政策的出臺(tái)、專(zhuān)項(xiàng)債的放量、信貸的大力支持等都是推動(dòng)因素。不過(guò)隨著臨時(shí)性政策或退出或邊際收緊，年內(nèi)社融、M2（廣義貨幣）增速已出現(xiàn)下降勢(shì)頭。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2021年指標(biāo)增速還會(huì)回落，但政策會(huì)保持穩(wěn)定性，且結(jié)構(gòu)上對(duì)科創(chuàng)、小微、綠色發(fā)展等將保持局部寬松。

金融數(shù)據(jù)“大年”收官，地方債、信貸、股債直接融資是貢獻(xiàn)主力

據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2020年全年人民幣貸款增加19.63萬(wàn)億元，同比多增2.82萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬(wàn)億元，比上年多9.19萬(wàn)億元。

誰(shuí)拉動(dòng)了社融？從分項(xiàng)看，地方政府債券是其一，截至2020年末，政府債券余額為46.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.1%，是增長(zhǎng)幅度最大的一項(xiàng)；疫情下對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大力信貸支持，表現(xiàn)為年末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.2%；企業(yè)直接融資比重也明顯提升，表現(xiàn)為企業(yè)債券額同比增長(zhǎng)17.2%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票額同比增長(zhǎng)12.1%。

與以上幾個(gè)分項(xiàng)大幅正增長(zhǎng)不同的是，“非標(biāo)”中的委托貸款、信托貸款這兩項(xiàng)資產(chǎn)，受資管新規(guī)和房地產(chǎn)調(diào)控政策等影響，融資繼續(xù)受限。央行數(shù)據(jù)顯示，2020年末，委托貸款余額為11.06萬(wàn)億元，同比下降3.4%；信托貸款余額為6.34萬(wàn)億元，同比下降14.8%。

年內(nèi)特殊政策漸退場(chǎng)，M2、社融增速已先后出現(xiàn)回落

不過(guò)隨著臨時(shí)性政策或退出或邊際收緊，年內(nèi)社融和M2增速已出現(xiàn)回落。

2020年11月社融同比增長(zhǎng)13.6%，漲幅比10月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，是2020年首次下降，12月社融增速進(jìn)一步降至13.3%。

“除人民幣貸款季節(jié)性少增外，主要是當(dāng)月信托貸款大幅下降，這也主要是受房地產(chǎn)調(diào)控加碼的影響。12月社融同比少增約3800億，除信托貸款降幅較大外，當(dāng)月企業(yè)債券融資少增幅度也很大，表明前期債市違約事件的影響仍在發(fā)酵?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱(chēng)。

M2增速則是在2020年中就出現(xiàn)回落勢(shì)頭。7月時(shí)同比增速為10.7%，是6個(gè)月來(lái)首次回落，9月回升至10.9%，隨后再次回落，12月末最新增長(zhǎng)數(shù)據(jù)為10.1%。

接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，7月M2增速回落，是由于伴隨疫情逐步控制，經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，加上經(jīng)濟(jì)增速比較低，貨幣投放量亦有所收縮。9月的反彈是由于為彌補(bǔ)季末“趕考”、政府債較快發(fā)行、長(zhǎng)假取現(xiàn)等帶來(lái)的資金供求缺口，央行提供流動(dòng)性支持明顯增加。

不過(guò)彼時(shí)一位券商首席固收分析師對(duì)記者表示，M2增速高點(diǎn)基本已過(guò)，9月的反彈大概率就是單月表現(xiàn)，不會(huì)有持續(xù)性反彈。

2021年政策基調(diào)仍穩(wěn)，小微、綠色金融等將繼續(xù)獲得“結(jié)構(gòu)性”利好

2021年政策風(fēng)向會(huì)大轉(zhuǎn)嗎？在近期密集的監(jiān)管表態(tài)中已有答案。

2020年12月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”、“政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效”。央行也多次表態(tài)，2021年貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，貨幣政策既不能太緊而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受阻，也不能過(guò)松使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，2021年一季度可能是央行緊貨幣的尾聲與緊信用的開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，央行更加關(guān)注金融穩(wěn)定問(wèn)題及保持宏觀杠桿率穩(wěn)定，信貸、社融等實(shí)體部門(mén)負(fù)債端數(shù)據(jù)將經(jīng)歷壓降的過(guò)程。

他預(yù)測(cè)，2021年M2增速回落至9.5％-10％左右，人民幣信貸增速回落至11％左右，社融增速回落至10.9％左右。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，2021年抗疫政策勢(shì)必大部分退出，財(cái)政、貨幣政策的力度勢(shì)必減弱，嚴(yán)監(jiān)管的要求將進(jìn)一步鞏固。但“構(gòu)建新發(fā)展格局”所必須的結(jié)構(gòu)性政策會(huì)保持力度，對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展仍將保持局部寬松。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，貨幣政策仍有率先調(diào)整的靈活性。

信貸的結(jié)構(gòu)性變化也表現(xiàn)在貸款期限長(zhǎng)短上。2020年信貸結(jié)構(gòu)就持續(xù)呈現(xiàn)中長(zhǎng)期貸款比重上升的趨勢(shì)，據(jù)記者計(jì)算，全年19.63萬(wàn)億元新增人民幣貸款中，中長(zhǎng)期住戶貸款和中長(zhǎng)期企（事）業(yè)單位貸款總額達(dá)14.75萬(wàn)億元，占比達(dá)75.14%。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，受出口提振、制造業(yè)投融資需求提升等因素影響，2021年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望繼續(xù)發(fā)力，占信貸比重或繼續(xù)提升。